Suhteellisessa arvioinnissa käytetään erilaisia tunnuslukuja apuna. Näin voidaan vertailla eri yritysten arvostustasoa markkinoilla. Yksi tunnusluku ei riitä, vaan useita eri vertailuja on tehtävä kattavan kuvan saamiseksi. Vaikka jollain yrityksellä olisi houkutteleva pörssiarvo tunnuslukujen näkökulmasta, ei sekään vielä yksin tarkoita, että osake olisi hyvä ostos.
Pitäen mielessä johdannon opetuksen, on joitakin tunnuslukuja syytä huomioida. Niistä niin kutsuttu P/E-luku on kaikista tavallisin. Sen käyttö soveltuu erityisesti normaalien pankki, teollisuus- ja kaupan alan yritysten arvostuksen hahmottamiseen. Hallinnoivien yritysten, kuten vakuutusyhtiöiden tai sijoitusyhtiöiden tapauksessa on olemassa P/E lukua soveliaampia tunnuslukuja. Sijoitusyrityksissä on usein ratkaisevampaa yritysten sijoitusten nettoarvo, vaikka P/E lukukin kannattaa huomioida näissäkin tapauksissa. Nopeasti kasvavien yritysten tapaukseen soveltuu P/E luvun hienostunut versio PEG-luku paremmin.
Suhteellinen arviointi sinänsä on osakkeiden hinnanmäärityksen helpoimpia muotoja. Kuten nimikin jo kertoo, ei tulokseksi saada mitään absoluuttisia ohjehintoja osakkeen hinnalle. Toisaalta P/E lukua voidaan käyttää yliarvostettujen yritysten löytämiseen, sillä se huomioi markkinoiden todellisen hinnoittelun. Lisäksi suhteellisuusarviointia voidaan käyttää muiden analyysimetodien tukena.
Esimerkki suhteellisen arvioinnin vastakohdasta, absoluuttisesta arvioinnista, on DCF, eli tulevaisuuden kassavirran ennustaminen ja laskeminen nykyarvossa. Näin voidaan laskea suositushinta yrityksen osakkeelle.
P/E luku on lyhennys englannin sanoista Price to Earnings, eli yrityksen hinta (pörssikurssi) suhteessa osakekohtaiseen voittoon. 1980- ja 1990-luvulla P/E-lukua käytettiin nykyistä laajemmin. Se on kuitenkin edelleen laajasti käytössä, ja kuuluu olennaisena osana eräisiin yksinkertaisiin arvostusmalleihin. Sitä ei kuitenkaan enää käytetään yksinään, toisin kuin aikaisemmin. Sellainen päätöksenteko on kategorisesti huolimatonta.
P/E = Osakekurssi / Voitto/osake
Esimerkki: Metsälän metsätehtaan osake maksaa tänään 10€ ja osakekohtainen voitto edellisessä tilinpäätöksessä oli 0,5€. Tällöin osakkeen P/E luvuksi muodostuu 10/0,5=20. Jos kuluvan tilikauden osakekohtaisen voiton ennustetaan nousevan 0,8€ asti, muodostuu P/E luvuksi nyt 10/0,8=12,5 kuluvan vuoden voitolla laskettuna.
P/E luku kertoo yhtiön arvostuksesta markkinoilla suhteessa muiden yhtiöiden arvostukseen. Luvun suuruuteen vaikuttaa suuresti yhtiön voiton kasvutaso. Mitä enemmän yrityksen voiton arvioidaan kasvavan tulevaisuudessa, sitä suurempi on myös P/E luku.
Paitsi voittojen kasvu, myös tuottovaatimus voi vaikuttaa P/E lukuun. Riskialttiilla aloilla on markkinoiden tuottovaatimus korkeampi. Korkea tuottovaatimus suhteessa yrityksen voittoon tarkoittaa alempaa osakekurssia, ja siten myös alempaa P/E lukua.
Kaikki tekijät, jotka vaikuttavat tuottovaatimukseen jonkin yrityksen osakkeille vaikuttavat siten P/E lukuun. Tällaisia tekijöitä ovat esimerkiksi yhtiön rahoitusnäkymät - sekä rakenne. Mikäli suuri osa yrityksen pääomasta on velkaa, lisää se tuottovaatimusta ja riskiä, ja siten alentaa P/E-lukua. Yrityksen kyky maksaa lainojensa korkoa tuloksella on myös tärkeä mittari tässä suhteessa. P/E-luvun historiallisia muutoksia voi myös tarkastella kuvan saamiseksi sen herkkyydestä. Edelleen yrityksen koko ja osakkeen likviditeetti vaikuttavat riskiin ja siten tuottovaatimukseen.
Koska voiton kasvu tulevaisuudessa on niin tärkeää P/E-luvun muodostumiselle, vaikuttavat luonnollisesti kaikki voiton kasvuun vaikuttavat tekijät myös P/E-lukuun. Suhdanteet ja markkinoiden yleisen tuottovaatimuksen kehittyminen vaikuttavat näiden lisäksi voitto-odotuksiin. Tämä selittää esimerkiksi Nokian vuosituhannen vaihteen tähtitieteelliset P/E arvot: Markkinoilla odotettiin jatkuvaa ja valtavaa tulosparannusta joka vuosi. On myös mahdollista laskea P/E lukua apuna käyttäen, millaista voitonparannusta markkinat vuosittain odottavat. Sijoittaja voi tämän jälkeen arvioida, tuntuuko laskutoimituksen tuloksena saatu luku realistiselta. Mikäli vastaus on ei, kannattaa osakkeet myydä.
Per Bernhult, Analyytikko Stockpicker
31.10.2007
Artikkelin kirjoittaja analysoi markkinoita päivittäin Stockpickerin palveluksessa. Lisätietoa yrityksestä löytyy osoitteessa www.stockpicker.fi Sieltä voit tilata myös maksuttoman "Market Update" analyysi- ja uutiskirjeen sähköpostiisi!